虽然学界对全球货币超发对中国通胀目标的影响尚无定论，但央行对此还是很重视，货币增速下降的原因主要来自国际资金的变化：外汇占款减少。央行调统司司长盛松成此前在分析2014年金融数据时认为，M2的增速比较低的首要原因是，外汇占款大量减少，使得央行不需要通过回收外汇来投放流动性。二是同业业务监管加强，导致货币派生能力的下降。三是存款偏离度考核指标实施，使得季末、年末商业银行存款冲时点的积极性减弱，导致去年12月份存款增长不及往年。
从2015年的预期来看，以上三项影响M2增速的因素依然存在，央行已经表示，将通过采取新的流动性调节工具来对冲外汇占款减少带来的影响，包括SLF、MLF等多种期限的定向工具，力保流动性的稳定。
新战术：
调控手段丰富弹性
央行政策正从汇率调控转向利率调控，从数量型转向价格型，“微刺激”、“区间调控”、“定向调控”和适时适度地预调微调将成为常态
面对新经济形势，“降准降息成为常态”是经济学家和市场的普遍共识，除此之外，央行还有哪些办法？
政府工作报告中表示，“加强和改善宏观审慎管理，灵活运用公开市场操作、利率、存款准备金率、再贷款等货币政策工具，保持货币信贷和社会融资规模平稳增长。”
国家行政学院经济学部教授张青对此点评，“极具战略性”。同样是“稳健”的货币政策，但“稳健”的具体含义，今年包含了更加丰富、弹性的调控手段：微刺激、降准降息、多种新型调控工具，将越来越成为常态。
他指出，2015年仍将延续稳健的货币政策和积极的财政政策的总基调，但内涵将有所调整：“微刺激”、“区间调控”、“定向调控”和适时适度地预调微调将成为常态，以缓解经济下行的压力；将进一步加强监管，加快推进金融改革；创新货币政策工具，强化利率的预期管理，加大利率调控的政策效果；通过“定向宽松”政策，强化金融对实体经济的支持；加快推行以营改增为重点的财税体制改革，全面实施结构性减税；加强预算管理，理顺中央和地方财政关系，加大对地方政府的资金扶持。
这段看似难以理解的表述，精辟地指明了央行政策的总体思路。首先，在总量控制的前提下，调控手段将频繁而多样，2014年被热议的新手段，今年将变得习以为常：“微刺激”、“区间调控”、“定向调控”和适时适度地预调微调将成为常态；创新货币政策工具，强化利率的预期管理，加大利率调控的政策效果。
对于这一点，瑞穗证劵亚洲公司首席经济学家沈建光曾预测，“央行政策正从汇率调控转向利率调控，从数量型转向价格型”，这是央行政策越来越与欧美国际接轨的必经之路。朱宁也向记者表达了类似观点。
从控制“量”转向更灵活的调控手段，是金融改革的努力方向。朱宁指出，今年央行政策的三大转变之一，就是提供除了货币供应量之外的手段，增加直接投资，比如调动资本市场、提高居民储蓄的利用率。政府工作报告也强调直接投融资，“加快资金周转，优化信贷结构，提高直接融资比重，降低社会融资成本，让更多的金融活水流向实体经济”。
鉴于转型期新旧交替，交通银行首席经济学家连平强调转型期的综合配套，传统与创新工具，数量与价格工具，都要密集使用，“货币政策要继续加大对SLF、MLF、PSL等创新工具的使用力度，也要对法定准备金率、基准利率等传统工具进行适时、适度调整。同时，既要合理运用公开市场操作、法定准备金率调整及差别准备金率动态调整机制等数量型工具，确保货币和信贷总量平稳运行，又要充分发挥基准利率、汇率中间价等价格型工具的引导作用，促进贷款利率和社会融资成本下行，保证汇率运行基本平稳。”
旧约束：
央行也有改革之痛
一方面，责任大。中国央行担负的责任众多，既要担负金融稳定，又要担负金融改革，难度更大，而且人民币还没成为国际货币，还面临重大国际化的压力；另一方面，独立性不高。人民银行和三会都属于部级单位，彼此之间权责有重合，有些政策不免会统筹不佳。
