乱象四：忽悠式、跟风式重组
“逮到了不小的案子”
4月8日，刘士余表示，“一些‘忽悠式’‘跟风式’重组已成市场顽疾。”而在一个多月前的国新办新闻发布会上，刘士余曾表示，过段时间，大家还会看到证监会公布有影响力的案子，包括忽悠式重组、并购，“逮到了不小的案子”。证监会最近公布的忽悠式重组大案的“主角”是九好集团与鞍重股份(002667.SZ)。证监会认为，其涉案金额巨大、手段极其恶劣，违法情节特别严重，做出顶格处罚。与对鲜言的处罚一样，证监会详细披露了九好集团与鞍重股份联手违法的种种细节。
2015年11月，鞍重股份发布九好集团的借壳预案。11月26日，公司复牌后，鞍重股份在短短半个月的时间内实现了10个涨停板。不过，半年后的2016年5月27日和5月28日，鞍重股份和九好集团先后收到了证监会的通知书，重组被搁置。
今年3月10日，证监会新闻发言人张晓军称，2013年到2015年，九好集团通过各种手段虚增服务费收入2.6亿余元，虚增2015年贸易收入57万余元，虚构银行存款3亿元。为掩饰资金缺口，借款购买理财产品或定期存单，并立即为借款方关联公司质押担保。九好集团通过上述种种恶劣手段，将自己包装成价值37.1亿元的“优良”资产，与鞍重股份联手进行“忽悠式”重组，以期达到借壳上市之目的。
对这起“夭折”的忽悠式重组，证监会同样开出顶格处罚的罚单。除了这宗大案，2016年来公布的忽悠式重组还包括步森股份(002569.SZ)与康华农业41.7亿元的借壳案。
重组政策收紧的另一大目标是为一直被爆炒的“壳资源”热降温。在A股，一个空壳往往价值二三十亿元，一旦被借壳重组，被借壳方就能全身而退。2012年，“创业板造假上市第一股”万福生科案发后，湘晖系入主，3年多后，万福生科只剩下一个空壳，却成功转手给了联想控股旗下的佳沃集团。不到4年，湘晖系靠一个壳赚了9亿元。
近年来，重组并购一波波来袭，直播、影视、手游等虚拟经济领域更是热火朝天，诸多概念股的股价有的一飞冲天，有的坐上过山车。不过，这些领域的重组政策已明显收紧，如暴风集团(300431.SZ)的多项收购就因被监管层认为“不靠谱”而遭否决，唐德影视(300426.SZ)收购范冰冰公司的计划也泡汤。今年2月，“小燕子”赵薇原拟豪掷30多亿元收购万家文化(600576.SH)因转型跨度太大而备受质疑，最终流产。
有分析认为，监管层限制对虚拟领域的重组，其目的既是规范重组行为，同时客观上也驱使更多资金进入实体经济。
依法监管
2016年以来，资本市场新增法规、政策一览
2016年
4月，证监会开始制定《证券经纪业务管理办法(草案)》
4月19日，证监会发布修订后的《证券投资者保护基金管理办法》
5月11日，《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第39号——公司债券半年度报告的内容与格式》、《关于公开发行公司债券的上市公司半年度报告披露的补充规定》
6月16日，《证券公司风险控制指标管理办法(2016年修订)》
7月13日，《上市公司股权激励管理办法》
7月15日，《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》
9月8日，《上市公司重大资产重组管理办法》
9月30日，《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》
10月28日，证监会就修订《期货公司风险监管指标管理办法》及配套文件公开征求意见
11月8日，《期货投资者保障基金管理暂行办法(2016年修订)》
11月29日，《基金管理公司子公司管理规定》
12月12日，《证券期货投资者适当性管理办法》
12月16日，《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式》(2016年修订)、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第3号——半年度报告的内容与格式》(2016年修订)、《公开发行证券的公司信息披露编报规则第13号——季度报告的内容与格式》(2016年修订)
12月20日，《证监会发布公告要求资本市场有关主体实施新审计报告相关准则》
2017年
2月15日，《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》
3月31日，《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》公开征求意见
3月8日，第十二届全国人大五次会议举行第二次全体会议，张德江委员长在全国人大常委会工作报告中表示，今年将修改证券法。
全面监管
如何密织监管网？
从券商到律所，
全面检查中介机构
4月14日，证监会新闻发言人张晓军在例行发布会上表示，证监会组织开展了律师事务所从事首次公开发行股票证券法律业务专项检查工作。下一步，证监会将在总结前期专项检查的工作经验基础上，将律师事务所从事证券法律业务监管工作推向深入，逐步实现检查监督全覆盖。
4月16日，上海证监局对外称，该局当天已启动了对辖区内三家律师事务所从事企业首次公开发行股票并上市证券法律业务的专项检查。
针对律师事务所的专项检查行动，是证监局全面监管，不断扩大监管范围与监管纵深的最新动作。刘士余曾表示，投行及从事证券业务的注册会计师与会计师事务所，要做资本市场的“看门人”，不要让劣质企业混进来。
“我是清华大学工程专业的，数理化是本行，毕业论文是计量经济学，都没敢想(预测指数)。但出差到外地，电视上操着山西话、山东话、江苏话、浙江话的分析师都能预测到个位。”刘士余指出，好的政策都被“黑哨”给吹歪了，一些券商的经济学家明目张胆地胡说八道，要加强对“黑哨”的处罚力度。
打击“黑哨”是2016年以来证监会对券商风控与合规管理的一个缩影。
在九好集团与鞍重股份“忽悠式重组”案件中，证监会不仅处罚了直接当事人，还严厉惩处了项目的财务顾问——西南证券。通知书显示，在被立案调查期间，证监会暂不受理西南证券作为保荐机构的推荐、相关保荐代表人具体负责的推荐、公司作为独立财务顾问出具的文件。
在欣泰电气退市一案中，作为主承销商的兴业证券不仅被罚没5700余万元，还出资设立了5.5亿元的先行赔付专项基金，项目的保荐代表人被撤销证券从业资格，10年内禁入证券市场。
除了严厉查处具体个案，针对券商的监管，制度的篱笆也在扎紧。2016年6月，证监会完成《证券公司风险控制指标管理办法》及配套措施的修订，于当年10月1日正式实施。7月24日到25日，证监会在保荐机构专题培训会上正式向券商提出“从严监管”的思路和细则要求。
审计、评估机构等也被纳入从严监管之列。2016年5月13日，证监会稽查部门对大华会计师事务所、瑞华会计师事务所、银信资产评估有限公司、中和资产评估有限公司等6家机构正式启动立案调查的行政执法程序。这是证监会首次集中专门对审计、评估机构部署开展稽查执法行动。
2017年3月通报的此次执法行动的结果显示，证监会对多家机构和相关当事人给予行政处罚和监管措施。对个别执业质量存在较严重问题、涉嫌违反证券法规的执业项目，已移交证监会稽查部门处理。
2月26日，在国新办新闻发布会上，证监会副主席李超介绍，“以后不能仅靠监管部门来收拾问题，机构自身要有加强内控和合规的动力。”他同时表示，今年将以规范投行类业务为抓手，全面落实承销保荐责任，防止“病从口入”，着力提升中介机构自身质量，切实服务好实体经济。
