肖耿
香港大学荣誉教授、香港经纶国际经济研究院学术研究副总裁
过去两年里，中国的实体经济一直受金融抑制的影响：一方面创新型非金融投资项目资金短缺，另一方面低效的“僵尸”项目却得到源源不断的补贴。
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2014年，中国经济显示了减速的迹象，GDP增速预计7.4％左右。这个增速在国际中算很高，但也有人担心如果结构改革和宏观政策没有适时适度的调整，中国的经济增长明年可能会进一步下降。
中国的生产者价格指数（PPI）在之前的32个月一直在下降，2014年平均等比下降1.8％，国际油价大幅下跌是部分驱动因素。消费者物价指数（CPI）从去年11月的3.2％跌至今年11月 的1.4％。覆盖70个主要城市的住房价格指数。从今年1月的9.6%降至9月的-1.3％和10月的-2.6％。投资者和企业的信心水平也似乎降至2007年以来的最低点。
降息并不能减轻中小企业融资成本
2014年11月中国人民银行为应对经济增长放缓，宣布降息。这是自2012年7月以来的第一次降息，标志着中国的宏观政策从应对房地产泡沫、地方政府债务危机和产能过剩转向了稳定经济增长 。
然而，当企业信心不足时，更宽松的货币政策并不能轻而易举地传递到实体部门。相反，在短期内它刺激了债券和股票市场的杠杆交易。上证综合指数从七月至十二月初增长达到40％，至3000点左右。特别是在十一月降息后大幅上涨，但降息未能降低中小企业和非金融公司实际借贷成本。
在过去的两年里，中国的实体经济一直受金融抑制的影响：一方面创新型非金融投资项目资金短缺，另一方面低效的“僵尸”项目却得到源源不断的补贴，这是中国明年经济增长的头号风险。
