事实上，这种情况正出现在俄罗斯。俄央行25日意外宣布将基准利率由此前的7.5%上调至8%，系今年俄央行第三次加息，这也让俄罗斯与印度利率水平相当，成为金砖国家中利率仅次于巴西的国家。俄央行当天说，此次上调利率的主要原因是通胀风险加剧。数据显示，今年以来俄罗斯通胀率已从6.1%攀升至目前的7.8%。受地缘危机和西方制裁影响，今年上半年，资本净流出达800亿美元，卢布汇价下跌超13%，进一步推高通胀。
值得注意的是，在金砖五国当中，今年以来放宽货币政策的仅有中国和巴西。中国在金砖国家中经济增长最高，通胀压力相对又不大，实施定向降准等宽松政策有着别的用意。刘向东认为，不同经济体采取不同的货币政策取决于不同的国情，比如通胀，也取决于其经济结构。中国目前的定向降准等宏观调控举措固然有保增长的目标，但也是调整经济结构的需要，这也是其作为滴灌区别于漫灌的不同之处。
通胀与增长的权衡
不过，巴西的经济前景没有中国那么乐观，它需要在经济增长与通胀风险之间做出艰难权衡。连年挥之不去的通胀梦魇今年以来更趋严峻，通胀率从5.59%连续攀升至6.52%。为了打击通胀，巴西央行自去年4月以来连续九次加息，从7.25%一路攀升至11%，成为金砖五国当中利率最高的国家。
以打压通胀为目的的加息行动势必增加企业投资的成本，并对国民消费形成抑制。巴西经济此时正陷入增长困境，在2013年三季度创下3.5%的亮眼增长表现之后，罗塞夫执掌下的巴西经济便日益疲软。从去年4月至今，IMF五次下调对巴西今年GDP增长的预期，从最初的3.2%下调至1.3%。在大选即将到来之时，现任总统罗塞夫面临沉重的连任压力。
为了挽救经济颓势，巴西选择了对通胀暂时按兵不动，并局部放宽政策：巴西央行在上周五宣布释放银行储备金等举措，为巴西注入了约200亿美元的流动性。
“跟其他新兴经济体一样，巴西其实也在经济稳定与增长之间做一个平衡，现在巴西经济增长太低，不得不牺牲其他一些方面的考虑。而考虑到巴西目前利率已经非常高，降准作为一种较为温和的刺激方式，故而被采用，”刘向东说。
北京商报记者 韩哲 赵毅波/文 李烝/制表
