面对金融体系的系统风险、过度“求稳”而忽略“求变”，过多采取短期政策，会使结构性矛盾更复杂更严重。房地产空置率以及相关的70%的银行贷款、地方政府融资平台超过50%的银行负债、担保互保信贷、影子银行，还有即将推出的资本市场杠杆资金投资证券的信贷政策等等，都显示了金融市场的无序和银行以及金融市场风险加大，加上一些未必准备充分的制度改革与开放政策，系统风险的底线非常脆弱。在国际油价持续下跌、美元升值和一些新兴市场国家货币大幅贬值的预期下，人民币国际化和对外投资的风险加大，万不可掉以轻心。
前一种风险比较显性，有些也正在采取时间换空间的方式避免极端情况的发生。第二类风险比较隐性更容易被忽视而失去补救时机。
新常态下的“变”与“稳”
从经济将保持常态增长的判断出发，2015年宏观调控政策要稳健仍是基本原则，特别是货币政策。近期降息及定向降准可能是在外汇占款相对其他年份减少的情况下，为保证正常增长的货币需求，特别是应对年底突击花钱的货币需求陡增的突击货币发行行为，不排除继续降息。2015年，如果美元升值资本流入延续今年的态势，不排除继续使用降息甚至降准的货币工具。至于是否货币政策转向要看货币供应量的年度指标是否改变。Sol和SLF之类的短期公开市场操作工具的使用，应是正常的市场流动性和利率调整的行为，与宽松还是紧缩没有直接的关系。如果2015年利率市场化加速，央行公开市场操作可能更频繁。金融系统面临利率管理风险和资产负债表的能力的考验。其他一些金融制度的建设和改革，使不同的金融机构都面对各种挑战，金融稳定的工具应做好准备。不过，如存款利率不完全放开，央行很难引导银行利率下行，通过降低利率短期内解决融资难融资贵的难题也不是正确的方式。至于放松房地产调控政策短期可起到稳定价格的作用，然后以时间换空间，通过稳步推动新型城镇化和农村发展政策，渐进解决部分城镇房地产供大于求的问题，化解房地产泡沫破灭的风险也是有必要的。
通过允许地方政府发债并建立自发自还的制度安排，在缓解违约风险同时也会起到遏制地方债平台债务进一步快速膨胀的态势的作用。
更重要的是在关注必要的短期政策的同时，2015年要实施更为灵活的微观政策，尝试跳出过去的增长方式上“求稳”，在过去的结构上“求稳”的思维方式，要在新结构、新增长方式稳定发展上下功夫。靠政府投资基础设施稳增长是不可能常态化也是不可持续的，政策资源要冲着新的产业结构新的经济结构的目标去部署，引导民间资金搞活市场搞活企业搞活经济。
从务实和可操作的角度，2015年应首先考虑建立支持创新的资金体制，包括消化吸收新技术创新基金，高端制造业产品开发基金、高科技企业海外收购基金，清洁能源和新能源汽车研究开发基金，农业基础设施改造建设基金，等等，定向参与相关领域的民间资本投资活动，让市场化资源配置发挥决定作用，使得以新兴产业、新业态经济、高端制造业、现代服务业为主体的新的产业结构逐步形成的方向更加清晰，奠定农业现代化发展的基础使未来农业发展的模式也更加清晰，加强新常态经济可持续发展的信心。因此，进一步简政放权，并配套落实措施，对进一步推进市场经济制度完善是非常必要的。那些能在“大变”中“自变”的企业家们，一定能在新常态经济中找到与过去三十年不同的更大商机。2015年经济应该在“变”中求“稳”。
（左晓蕾 银河证券首席总裁顾问）
