第二，关于大量资金进入证券市场和房地产部门的问题。
现在国内外学界还有一个议论最多，也是许多人最担心的问题，就是中国政府实施积极财政政策和宽松货币政策刺激起来的大量投资资金，有相当部分没有进入实体经济，而是流向证券市场和房地产部门的投机活动。致使虚拟经济的价格迅速增长冲淡了实体经济增长的真实性，也埋下了资产价格增长过快可能最终拉动整个通货膨胀的隐患。
为什么有这么多资金流人了证券市场和房地产部门?我认为有三个主要原因：(1)准备进入实体经济而迅速筹集起来的大量资金，由于建设周期需要分批投入，会出现一个等待时期，这个时期资金被持有者用于短期投资盈利(投机盈利)；(2)现在国内实体经济正在恢复发展时期，有较高盈利预期的投资项目不多，再加上还有许多制造业部门仍然面临产能过剩状况，股票和房地产相比之下就成为投资优选项目。(3)中国的证券市场和房地产部门正在快速成长时期，现在和将来都确有很大的发展空间，自然受到国内外投资者的青睐。这三个原因也告诉我们，大量资金流人证券市场和房地产部门在很大程度上是政府无法控制的。
但无论如何，政府反危机政策的巨额资金是预备投入实体经济的，这时大量资金流人证券市场和房地产部门，既分流了发展实体经济所需要的金融资源，又增加了股市和房地产部门的不稳定风险，这当然不能是好事情。对此，政府有关部门正在采取措施，对投资项目的资金使用过程严格管理，防范资金向股市和房地产部门的不合理流人。各地政府对购买商品房的特殊优惠政策也在逐步弱化，严格执行购买第二套房的首付和利率政策，保持房地产市场持续健康发展。随着国内实体经济特别是制造业的进一步好转，会有更多资金被吸引流人。同时，也不能对股市和房地产的融资比例和实际能量估计过高，我的估计可能在25％～30％左右。国内银行信贷的主流和社会投资主体仍然是实体经济部门，否则就不好解释为何2009年前7个月的固定资产投资增长高达32，9％。
第三，关于政府大规模投资的负面效应问题。
这也是一个国内有争议的话题。这里讲的政府大规模投资，主要是指政府为了遏制经济急速下滑、避免社会经济出现更大问题而采取的短期内最易见效的投资。这些投资项目主要集中在国家和地方基础设施及重大项目方面，人们简称为“铁、公、基”，即铁路、公路和基础设施。
对此，国内外的批评意见主要有三个方面。第一，对“铁、公、基”的大量投资可能带来更大程度的部门产能过剩。对“铁、公、基”的投入，必定扩大煤、电、油、运、钢等基础产业和工业上游产业的规模，而这里的一些部门已经产能过剩了。第二，对“铁、公、基”的大量投资可能导致企业资源分配的更加不平等。“铁、公、基”项目主要由国有大企业和具有政府背景的大企业承担，政府资金和自他资源大量流人这些企业，这就使国有企业群体和民营企业特别中小民营企业的不平衡结构更趋严重。第三，对“铁、公、基”的大量投资可能带来更大的社会供求矛盾。“铁、公、基”项目所形成的最终产品是需要社会消费通过市场购买来实现的，如果不能同时提高社会收入水平和社会消费水平，这些大量投资形成的最终产品就会造成更大的供求失衡。
我认为这些批评都是有道理的，也是善意的。我想说明的是，政府积极财政政策的本意，决不是眼睛只盯住“铁、公、基”，而是前面讲的“一揽子计划”。但是在实际操作中，短期内上马最快、最能遏制经济急速下滑和最有增长拉动力的项目，却是“铁、公、基”。因此到现在为止，这些“铁、公、基”项目成为拉动投资的主体力量，这并非不正常，但持续稳定增长光靠这个肯定不行。有个美国学者计算了一下，中国过去10年中投资对增长贡献率的均值为43％，现在是88％。这显然是不可持续的。在政府积极财政政策的继续执行中，应更加注意三个协调：基础产业发展和一般制造业发展的协调、国有企业发展和非国有企业发展的协调、投资增长和社会消费增长的协调。
