【摘要】人民币入篮对人民币的国际化、提升人民币的流动性等有重要意义。为推动人民币入篮，我国进行了一系列金融改革。但人民币加入SDR后，也对我国的货币政策、金融建设、宏观政策等产生一定的负面影响，为此我们需要深化金融改革规避人民币入篮带来的诸多风险，在促使人民币国际化的同时，也完善我国的金融体系。
【关键词】人民币 SDR 国际化 金融改革
【中图分类号】F83 【文献标识码】A
2015年11月30日，国际货币基金组织（IMF）将人民币纳入特别提款权（SDR）的货币篮子。2016年10月1日，人民币正式成为SDR超主权货币，不仅意味着人民币获得了国际社会的认可，也是对我国近年来金融改革成果的肯定。随着人民币加入SDR，我国也将深度参与国际货币治理体系。人民币入篮被认为是人民币国际化取得的重要成就，为此我国在市场准入、利率汇率改革、经济透明度等方面都进行了改革，促使我国的金融体系逐步与国际接轨。但同时人民币入篮也给我国金融发展带来不可忽视的风险，极有可能冲击我国尚未完善的金融体系，所以在人民币入篮后，我们还要继续深化金融改革，做好风险防范举措，降低人民币入篮带来的负面影响。
我国为人民币入篮而进行的相关改革
资本管制改革。能够加入SDR的货币必须满足IMF成员能够自由使用金融工具进行对冲或投资的需求，所以我国的人民币为加入货币篮子也必须对国内的人民币金融工具以及在岸外汇市场进行改革。首先，在市场准入方面，放宽了国外金融机构参与我国金融市场的条件，允许部分IMF成员国进入我国银行债券市场，不再进行配额管理。其次，在岸外汇市场准入上，2015年9月，我国出台政策，开始对国外央行类金融机构发放准入许可，使之能够直接与在岸商业伙伴进行谈判或交易，而且这类金融机构可以不再受交易金融工具的限制，能够自由选择外汇衍生工具。
改革短期市场基准利率基础。根据SDR的运作，IMF每周是根据货币篮子中币种的短期市场基准利率来计算SDR的利率，这决定了SDR的价格。因此人民币要想加入SDR，它的基准利率必须是可交易的并被市场普遍认可的。从当前的金融市场来看，我国国库券3个月的基准收益率较为符合SDR的利率，但我国很少发行期限为3个月的国债，所以我们很难收集短期到期收益率。为此，我国承诺尝试发行定期3个月的国库券，而且自2015年9月，开始按计划每星期拍卖三个月的债券，这进一步推动了人民币入篮。
提高我国经济数据透明度。国际货币基金组织要求能够加入SDR币种的国家必须具有较高的透明度，而相比欧美、日本等国家，我国数据透明度较差，为此在与IMF磋商后，就提升经济数据透明度方面进行了一系列改革，如我国承诺每一个季度公开发布GDP数据；向国际清算银行上报负债数据；按照国际基金组织的数据公布标准公布报告；首次接受COFER解释调查，公布我国货币储备中的货币组成，等等，通过这些措施，国际社会能够更加透明地把握我国的经济以及金融发展状况。
人民币入篮对我国金融改革的影响
人民币入篮后的金融改革促使我国面对三元悖论的选择。美国经济学者克鲁格曼认为，一个国家最理想的经济政策目标是实现货币政策独立、资本管制与固定汇率，但在开放经济下这三个目标却不可能同时实现，大多数国家政府往往只能为实现其中两个目标而牺牲第三个目标。加入SDR后，意味着我国必须实现资本流动，在此情况下，我们必须在货币政策独立性与固定汇率之间实现平衡选择。在加入SDR之前，曾利用资本管制的优势尽可能的降低国际金融市场波动对我国经济市场的冲击，这也是在1997年金融危机中能够确保人民币稳定的一个重要缘由，但加入SDR，意味着我们必然要抛弃货币管制政策，这一方面密切了我国金融市场与国际金融市场的关系，另一方面也使得我国的金融市场更容易受国际金融波动的影响。
我国宏观政策的有效性受到影响。国家一般通过财政政策与货币政策来进行宏观经济调控。在三元悖论下，我国将采取货币政策独立、资本自由流动以及浮动汇率的优化策略，在此背景下，若采取扩张的货币政策，便会带来人民币汇率的升值，而人民币升值将削弱我国产品在国际市场上的价格竞争优势，并促使大量进口商品进入我国。从整体来看，扩张的财政政策在调节我国国内总支出组成的配比上有一定作用，但总支出的规模却并不会产生较大的变化，这意味着财政政策在一定程度上是无效的。
最后，我国政策外溢性的风险增大。在全球货币体系中，主导货币经济体的经济发展会对其他国家产生较大的影响，这也意味着其国内政策具有外溢性，加之伴随着资本的全球流动，不同经济体之间的联系更加紧密，一国政策外溢性也愈来愈受到学界关注。国际货币基金组织的调查显示，我国经济对于世界经济的影响正在增强。正因为如此，近年来我国经济增长速度放缓，这可能会给周边亚洲地区国家带来较为负面的影响，这也是我国政策外溢性风险的一个表现。尽管总体来说，我国在金融上政策外溢性影响并不大，但随着中国融入世界金融体系，这种影响必然会增大，所以我国在制定国内政策时便有必要与世界主要国家以及主要国际机构进行沟通协商，确保外溢性的负面影响降到最低，而这实际上又影响我国政策的独立性。
如何规避人民币入篮的风险
要想规避人民币入篮带来的风险，保持人民币长期稳定极为关键，这也是增加人民币国际使用率的根本。我国为加入SDR作出了诸多承诺，这也意味着我国强化市场纪律与去杠杆的改革不可逆转，部分不符合社会未来发展趋势的企业必然面对退出市场的结果，清退这些“僵尸企业”会对我国的经济带来暂时性的打击，但对于我国未来经济的持续健康发展有重要意义，也能为人民币保持长期稳定夯实基础。另外，我国要夯实人民币稳定的基础，还需要从供需两个方面发力。具体来说，在供应上面，我们要实施制造强国战略与创新战略，对我国的经济结构进行转型升级，与此同时，也要做好物价控制改革，降低要素成本。在需求层面，要进一步规范营商环境，努力增加国内市场份额，国家可以通过降低流通税费的方式促进我国产品和服务的出口，不断扩大海外市场。
人民币入篮后，我国一方面要持续推进人民币的国际化，另一方面要提升国内金融市场抵御国际金融风险的能力。为此我们必须在广度和深度上继续金融改革。一是要稳定人民币的有效汇率，甚至是通过干预外汇市场等手段来调控汇率，增强人民币的稳定性；二是要不断完善利率市场，我国要对合理的利率水平进行评估，并规范利率市场的金融产品，尤其是要重视国债在调节利率中的重要作用；三是继续推进人民币的自由兑换；四是加强我国银监会、证监会以及保监会的监管能力，完善金融市场风险预警机制，建立金融风险抵御机制，防止系统性风险的发生。
要想提升人民币在SDR中的占比，推进人民币的国际化，进一步提升人民币在国际上的使用至关重要。为此，要进一步拓展海外市场，以此来稳定汇率，但与以往的对外贸易相比，我国需要转变贸易方式，提升产品的技术含量和附加值。通过对外经济贸易能够提升人民币的国际地位，这同时也是实现我国国际收支平衡的重要手段。另外，还可借人民币入篮的契机，快速推动亚投行、丝路基金等多边金融机构建设，并将人民币作为主要的投融资货币，在此基础上，人民币能够在国际组织会费捐助、双向投资、对外援助中使用，推进了人民币的国际化，也能带动国际大宗商品贸易采用人民币结算，从而提高人民币的使用率。
（作者单位：中央财经大学）
【参考文献】
①尹亚红：《人民币港元一体化研究——基于货币替代的视角》，《国际金融研究》，2010年第9期。
②杨小军：《当前国际货币体系新特征与人民币国际化》，《上海金融》，2008年第11期。
责编/张蕾 美编/杨玲玲
