【摘要】深港通启动可以加速A股市场的开放，提高我国资本市场配置效率、有力推进人民币国际化进程。深港通与沪港通存在异同，可以为两地投资者带来更多投资机会和渠道，提升两地资本市场的互联互通。
【关键词】深港通 沪港通 人民币国际化
【中图分类号】F830 【文献标识码】A
深港通是在成功试行沪港通两年后，我国政府推动资本市场开放的又一重大举措，是我国资本市场进一步走向国际化的里程碑事件。所谓深港通，即内地和香港投资者可通过当地证券公司或经纪商买卖在深圳证券交易所和香港联合交易所上市的规定范围内的股票。国务院于今年8月16日批准《深港通实施方案》，意味着深港通开启正式进入倒计时。
深港通与沪港通似同胞兄弟，既有相同也存差异
在充分总结并吸收沪港通成功经验的基础上，深港通业务规则整体架构和主要内容与沪港通基本保持一致，但同时又借助征求意见稿中的《风险揭示书必备条款》和《关于加强深港通业务中深圳证券交易所上市公司信息披露及其他相关事项的通知》（以下简称《通知》），对内地与香港两地股票互联互通进行了改进和完善，具体表现如下：
一是增加三类风险提示。在《风险揭示书必备条款》增加了对投资者有关“老千股”、股票长期停牌以及股票退市后名义持有人服务可能受限等三类风险提示。
二是四方面补充完善。除了《风险揭示书必备条款》外，深交所还通过《通知》对四方面进行了补充完善，主要包括境内外信息同步披露、境外股东权利行使、权益变动披露以及同步停牌原则。
与沪港通相比，深港通虽然整体架构和主要内容基本上保持一致，但也存在以下三个方面的差异：
一是投资股票标的范围不同。与沪港通不同的是，深港通不仅纳入了恒生综合大、中型股指数成分股，同时也纳入了市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股。据相关部门测算，2016年4月底符合《深港通业务实施办法》的深股通股票市值约占整个深市总市值的70%，共有812只，包含主板267只、中小板411只、创业板203只，其中A+H股有17只，凸显深交所新兴行业集中、成长特征鲜明的市场特色。而符合要求的深港通下的港股通股票市值约占香港总市值86%，共有430只，其中包含89只A+H股。
二是投资额度不同。与沪港通不同的是，深港通并未设置双向投资总额限制，但继承了沪港通每日限额的标准，即深股通每日额度130亿元人民币，深港通下的港股通每日额度105亿元人民币。保留每日额度限制，主要是出于审慎监管考虑。每日限额类似于减速器，平时起不到作用，只是为应对资金大规模流动时，减轻对市场的冲击，稳定市场的节奏。需要注意的是，相关部门同时也取消了沪港通总额限制，这为投资者带来更多的自由和便利，尤其机构投资者，取消总额限制可促其更加放心投资。因此，从长期来看，此举可能会鼓励更多海外机构投资者参与深港通、沪港通。
三是对投资者要求不同。深港通与沪港通略有差异，体现在北上资金方面。深股通创业板初期只允许机构投资者参与，可能原因在于创业板波动较大，散户相对情绪化，容易追涨杀跌，加剧市场波动。因此，前期设置一个缓冲期，有利于市场平稳过渡。
深港通为两地投资者带来更多投资机会和渠道
毋庸置疑，呼之欲出的深港通将为香港和内地的投资者带来更多和更便利的投资机会和投资渠道。
一是投资标的范围扩大。根据测算即将开通的深港通中，深股通大约涵盖了880只深市的股票，其中包含约200只深圳创业板的高科技、高成长股票，与沪股通投资标的形成良好互补。二是AH股折溢价为投资者提供更多市场套利的机会。AH股价价差的根源是由两地投资者的风险偏好和投资理念不同造成的。内地市场的投资者主要由散户构成，比较情绪化，而香港市场则由机构投资者主导，更加理性和注重价值投资。深港通开通后，投资者可通过购买香港股市中估值较低，且具有一定品牌效应的公司，弥补海外资金偏好，消除流动折价。三是总额限制的取消短期可能推高两地市场行情。深港通施行将取消总额限制，这将为两地市场带来源源不断的流动性，为投资者带来更多的自由和便利，尤其机构投资者，有利于提高市场活跃度，推动两地市场上涨，进而增加投资者的收益。四是投资品种将更加丰富。为进一步丰富交易品种，为两地投资者提供更多的投资便利和机会，中国证监会与香港证监会已就交易型开放式指数基金（ETF）纳入互联互通的投资标的达成共识：待深港通成功运行，且相关条件具备后，择时推出实施ETF。届时，将会有更多的两地资金参与沪港通、深港通。
深港通对我国资本市场建设以及人民币国际化意义重大
深港通实施有利于深化内地与香港金融合作，发挥深港区位优势，进一步扩大内地资本市场的对外开放，加快推进人民币国际化进程。
一是深港通将进一步提升两地资本市场的互联互通。深港通是继沪港通之后两地资本市场合作又一项重大决策，这表明内地资本市场的开放正在有条不紊地持续推进。从具体措施上看，深港通吸取了沪港通成功的经验，在两地市场互联互通的基础上进行改进和发展。通过更加合理灵活的制度安排，既可以引导更多的内地资金参与香港市场，维护香港资本市场的繁荣和稳定，也可以推动内地资本市场制度完善，提高其市场效率和监管水平，实现两地双赢。
二是深港通将促进内地资本市场的发展。深港通施行有利于进一步发挥香港国际金融中心区位优势，推动内地与香港资本市场更加紧密的合作，借鉴香港股市的各项完备制度机制，如投资结构、退市机制、交易制度、投资者风险偏好等，加快我国资本市场开放步伐，提升我国资本市场法治化、市场化、国际化的水平。随着我国资本市场国际化程度提高，将会吸引更多的投资者关注和参与，有利于改善我国股市以内地个人投资者为主的市场结构，提高股市资源配置效率和成熟度。海外机构强化对我国资本市场的研究与投资决策，有望提升我国股市品质和投资价值，有利于A股指数未来纳入MSCI等国际化指数，提高我国股市的国际影响力。
三是深港通将提速人民币国际化进程。作为人民币国际化与资本项目开放的重要举措，深港通开通后，内地投资者不仅能开辟更多的投资渠道来使用人民币投资香港股市，同时，也会产生更多的人民币回流通道，确保资金能够顺利回流内地，推动人民币在两地流动畅通无阻。深港通推出后，两地资本市场将加速融合和发展，两地监管部门也将在风险控制、资金流向以及制度建设等方面开展更深层次的交流与合作，为内地金融市场的改革与开放、香港国际金融中心建设注入更大动力。
总之，深港通启动不仅可以加速A股市场的开放，提高我国资本市场配置效率，同时还能有力地推进人民币国际化进程，可谓意义非凡。另外，深港通在利好内地资本市场的同时，也有利于提升香港股市活跃度，稳固香港国际金融中心和人民币离岸中心的地位。两地市场的互联互通有利于促进上海、深圳和香港三地市场的加速融合，成为比肩华尔街的全球金融中心。
（作者为中央财经大学中国银行业研究中心主任、金融学院教授；中央财经大学金融学院在读博士生杨昊龙亦对本文有所贡献）
【参考文献】
①《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》，中国证券监督管理委员会网站，2016年9月30日。
责编/杨鹏峰 贾娜（见习） 美编/于珊
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