万联证券研究所所长 傅子恒
国家统计局公布数据显示，上半年GDP同比增长7.4%。从一二季度环比数据来看，相对于一季度延续去年四季度的下滑趋势，二季度环比“止跌”略有好转，同比达到7.5%的增幅。总体观察，宏观数据表现与市场预期略有落差，但处于正常范围。
市场之所以对二季度经济增长数据预期提高，主要是因为政策出现预调、微调“分水岭”，稳增长力度加大。去年四季度GDP增长幅度为7.7%，一季度大幅下滑至7.4%，市场忧虑情绪陡然增加。决策层在二季度开始迅速进行政策调整，财政、货币政策由去年年中以来的双紧搭配，转变为适度谨慎的结构宽松，令低迷的市场信心逐步回暖。与政策分水岭基本同步的是一些宏观数据指标“分水岭”，首先是信心前趋指标PMI结束多月下滑趋势，从二季度开始缓幅回升，6月份汇丰与官方制造业PMI双双回升至50荣枯临界点之上；同时，物价指数CPI止跌、PPI指标跌幅收敛，显示市场消费与生产者信心均有回升，这也使得市场对经济增长数据的“印证性”表现充满期待。
笔者对当前经济并未脱离正常水平的判断，则更多是基于中国经济社会的长期发展与变迁事实而得出的结论。无论是从总量还是结构方面，上半年宏观经济增长数据均继续体现出中国经济新阶段出现的新特点。
首先是经济增速在长周期处于向下回落之中，GDP增长自2012年回落至8%下方之后(2012年为7.8%)，2013年为7.7%，今年上半年回落至7.4%，目前预期的年度增速为7.5%，现阶段的增长“底线”为7%。与此同时，市场对经济增长的认识也在凝聚共识：就总量而言，均衡增长应更多以社会就业为参考变量，只要就业水平能够保持稳定，经济增长就可视为适宜。在结构方面，从产业构成来看，上半年一二三产业分别增长3.9%、7.4%和8.0%，第三产业增长自去年首度超过第二产业后，上半年继续成为经济拉动的最主要贡献源；三大产业的GDP比重构成中，第三产业以年均一个百分点的速度增长，2013年达到46.1%，首度超过第二产业的43.9%，成为第一大产业，其增速也继续高过第二产业，预示规模差距将扩大，这是中国经济正在悄然发生深刻变化的直接例证。
要素构成方面，上半年全社会固定资产投资规模同比名义增长17.3%，增幅较2013年有较明显回落(去年年度增长19.6%)，比一季度回落0.3个百分点。投资增长的所有制构成中，国有及国有控股投资增长14.8%；民间投资增长20.1%。对投资增速形成拖累的最大因素是房地产开发投资，该指标占全社会固定资产投资总额的比重接近20%，上半年同比增长14.1%，增速比一季度回落2.7个百分点，至6月末，全国商品房待售面积同比增长24.5%。消费指标中，上半年社会消费品零售总额同比名义增长12.1%，增速略低于2013年全年的13.1%，但较一季度加快0.1个百分点。进出口增速由负转正，上半年同比增长1.2%。总体来看，上半年经济增速下行压力在投资、消费与外贸均有体现，主要压力来自于投资增速的回落，尤其是房地产产业链的景气回落以及外贸出口的压力方面。
